投資要點：

維持增持。維持預測公司2024-26年EPS為0.93/1.35/1.75元增速-10/45/30%；參考可比公司估值，給予公司2025年18.5倍PE，上調目標價至25元，維持增持。

事件：1）公司公告擬使用自有資金及銀行回購專項貸款，以集中競價交易方式回購公司股份，用於實施員工持股計劃或股權激勵計劃；本次回購總額0.5-1億元，回購價格不超過28元/股，預計回購股份數179-357萬股，占總股本0.44%-0.89%；2）回購目的：基於對公司未來發展前景的信心和對公司內在價值的高度認可，為進一步豐富、完善公司長期激勵約束機製，有效激勵公司核心團隊成員，促進公司可持續健康發展；3）考慮到公司2024年4月推出上市後首次股權激勵，我們看好公司後續望建立長效激勵機製。

公司於2024年4月推出上市後首次股權激勵。1）公司以12.13元/股向董事、高管、核心技術及業務人員等不超過47人授予350萬股，占總股本的1%；2）對2024-26年營收增長提出考核要求，以2023年營收為基數，2024-26年增速觸發值分別20/44/72.8%，我們計算同比增速均20%；2024-26年增速目標值分別25/56.25/95.31%，我們計算同比增速均25%；3）按假設條件，首次授予需攤銷的總費用約4895萬元，其中2024-26年分別2254/1787/724/129萬元。

看好2025年利潤釋放潛力。1）2024年因地緣政治等影響，全球運力緊張，海運價格上漲明顯，公司利潤端受較大拖累，2024Q1-3扣非淨利增速分別14/-50/-1%；隨海運價格回落（SCFI連續5周下跌），運價對公司利潤的影響將大幅降低；2）美國小額豁免政策或取消，公司以亞馬遜等三方平台為主進行銷售而非小額豁免模式，或將受益市場份額提升；3）公司強化倉儲布局、提升自發占比，積極拓展東南亞優質供應商資源以降低關稅影響，且受益匯率貶值，看好利潤率企穩回升；4）期待新品類、新平台、新區域布局。

風險提示：國際貿易摩擦及物流風險、行業競爭加劇等